問：2023年A股能否重現2019年？

本期嘉賓：星石投資副總經理、首席投資官、基金經理 萬凱航

答：2019年跟2023年相似的點都在于頭一年經濟都比較一般，市場都大跌，投資者的偏好都比較低。到了年底都有政策出臺，都提升預期，所以都經歷了一輪市場的大漲并且2019年價值股和題材股和今年的這一輪價值股和題材股其實都是輪漲的，所以是很類似的。
不同點在于2018年美聯儲加了4次息，2022年美聯儲加了8次息，力度更大。并且2019年從8月份美聯儲就開始降息了，并且降息了3次，2023年市場預期四季度美聯儲才逐步轉向降息。我們的判斷是，2019年外部具備降息環境，2023年不具備。所以2023年外部的壓力比2019年還是要大的。內部來說，2019、2020年那輪周期實際上并沒有突破傳統的框架，這一輪地產這個長周期項的確是有比較強的一個壓制，所以高度是不能跟2019、2020年去比的，因為內生驅動力就不一樣。2019年到現在國證A指漲了60%，從機構持倉的重倉股來看應該漲的還是蠻多的，所以從估值的角度來看，盡管指數好像漲的也不算很多，但愿意去買的一些公司實際上估值應該說到了偏合理的位置。所以不能指望今年的行情跟2019年的行情去比高度只能說結構和節奏有點類似，但是高度是不一樣的。

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