牛市方是上半場，未來看好消費 | 星石投資中國式絕對回報投資方法實例
作者：管理員 時間：2015-03-27 瀏覽：9701 來源：星石投資_14年老牌私募，14座金牛獎獲得者
一、中國式絕對回報投資方法
我們的研究方法是自主研發的“板塊選時，價值選股”為主要特征的“中國式絕對回報”方法。這個投資方法我們苦苦鉆研并實踐了八年時間，其間也經歷了不同市場階段的考驗。在這一方法中星石將所有行業劃分為周期、消費、科技、防御四大板塊，每一個板塊包括若干行業。如果一個板塊內趨勢向好的行業占據壓倒性優勢，或者板塊內行業共振強勁，意味著該板塊的投資機會來臨，也就選到了適宜的投資時點。板塊選時選出好的投資時點和板塊后，在選出的板塊內挑出趨勢最好的行業，進一步研究其細分子行業，進而選出趨勢最強的子行業。在選出的細分行業中，根據價值投資理念，選出子行業中最具代表性的公司，組建星石的核心股票池。這一方法在我們的投資實踐中表現還是令人滿意的，做到了收益和風控兼備，很好的滿足了我們追求絕對回報的理念。
二、八年持續踐行絕對回報
成立近八年（截至2015年3月），成為國內“絕對回報策略”領域的優秀代表。
三、近期投資實例
① 在去年10月底
我們的“中國式絕對回報”方法研究結果顯示：周期板塊景氣度趨勢持續增強，我們判斷A股市場大牛行情已經啟動，果斷決定進行大幅度加倉。我們的方法板塊選時顯示周期板塊內的券商、保險、地產、化工、航空等行業景氣度趨勢最好。于是我們在這些行業中根據價值選股理念，選取趨勢最好、最具代表性的公司進行配置。最終形成了上述周期性行業為主的持倉，總體倉位達到滿倉水平，我們由此進入滿倉操作的新階段。11月央行降息后A股行情被徹底引爆，股指持續飆漲、成交量達到創紀錄的萬億水平，大牛行情全面啟動。我們前期部署的券商、保險、地產、化工、航空等持續快速上漲。
② 2015年初
中國式絕對回報方法的板塊選時結果顯示：金融地產等早周期行業風險上升，周期板塊景氣度趨勢下降；前一階段周期股飆漲時有所調整和科技板塊以及漲幅相對較小的消費板塊景氣度趨勢持續增強。我們果斷再次調倉，拋掉在前期飆漲中估值快速修復已經基本完成的金融地產等周期板股，同時加倉科技和消費板塊。調倉完成后星石依然保持滿倉水平，只是持倉結構由周期股為主調整為科技為主、消費為輔。隨后A股市場開啟顛簸模式，期間甚至發生1.19暴跌，前期飆漲的金融地產等周期股震蕩盤整，我們提前部署的互聯網、傳媒等科技板塊股票則表現不錯。
四、牛市方是上半場
根據我們的中國式絕對回報方法的研究結果，我們堅定的認為今年是個大牛市，而現在還只是牛市的上半場。
基本邏輯有三點：
第一，今年貨幣政策是中性偏松的，央行在春節后降息、持續逆回購并下調中標利率、加量續作5000億MLF等操作已經明確表明這一點；
第二，改革預期持續向好,債務置換大幅降低經濟風險。自從2013年國家大力推進改革以來，各方的預期越來越正面，改革效果將逐漸顯現，這是本輪牛市的核心邏輯。另外國務院批復1萬億地方債務置換額度，地方融資平臺的短期償付風險基本消除，大幅降低了經濟風險。
第三，大類資產持續向股票市場轉移，而且這個過程是漫長和持續的，決不是這幾個月就能結束。滬深300的平均市盈率只有14.1倍。雖然近期股票估值已經有所修復，但其整體估值依然處于歷史低位，在股票、房地產、固定收益和實業四大類資產中是目前唯一且顯著的估值洼地。房地產市場經歷了16年的上漲，資產價格明顯處于歷史高位，部分城市如北京的房價已經翻了10倍，新增貨幣資金量將不再主要流向房地產。固定收益類資產方面，隨著利率中樞的下降，理財收益、貨幣基金收益、固定收益信托的收益都將下降。綜合來看，各類資產中只有股票是好的，隨著大牛市的進一步發展，大類資產配置將持續向股票市場轉移。
五、未來看好消費
我們的中國式絕對回報方法最新研究結果顯示：消費板塊景氣度持續增強，持續快速上漲的科技板塊景氣度趨勢則有所減弱。
消費板塊尤其是傳統領域消費，在過去幾年業績持續下滑，目前正處于底部企穩階段。如白酒節后漲價顯示需求改善對終端價格的邊際彈性增加，盈利趨勢將發生顯著改善。類似的還有養殖業，母豬存欄持續創歷史新低，未來一年豬價走勢樂觀。另外新型消費也是我們重點關注的方向之一，業績存在進一步爆發的可能性。從物質消費到精神消費，中國消費升級在1到2年前已經開始，未來更強勁。2月份中國電影票房超過40億元，首次超于美國同期水平，這表明以娛樂消費為代表的新興消費已經開始爆發。我們從總體上判斷消費板塊的很多行業，將很快迎來盈利趨勢的逆轉，整個消費板塊也將迎來整體性的投資機會。
根據上述中國式絕對回報方法最新的研究結果，目前我們已經開始著手新一輪持倉調整，未來將形成以消費板塊為主的新配置。
風險提示：在任何情況下，本材料中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。一切與產品條款有關的信息均以《產品合同》為準，投資有風險，投資前請仔細閱讀《產品合同》等相關文件，謹慎進行投資。
我們的研究方法是自主研發的“板塊選時，價值選股”為主要特征的“中國式絕對回報”方法。這個投資方法我們苦苦鉆研并實踐了八年時間，其間也經歷了不同市場階段的考驗。在這一方法中星石將所有行業劃分為周期、消費、科技、防御四大板塊，每一個板塊包括若干行業。如果一個板塊內趨勢向好的行業占據壓倒性優勢，或者板塊內行業共振強勁，意味著該板塊的投資機會來臨，也就選到了適宜的投資時點。板塊選時選出好的投資時點和板塊后，在選出的板塊內挑出趨勢最好的行業，進一步研究其細分子行業，進而選出趨勢最強的子行業。在選出的細分行業中，根據價值投資理念，選出子行業中最具代表性的公司，組建星石的核心股票池。這一方法在我們的投資實踐中表現還是令人滿意的，做到了收益和風控兼備，很好的滿足了我們追求絕對回報的理念。
二、八年持續踐行絕對回報
成立近八年（截至2015年3月），成為國內“絕對回報策略”領域的優秀代表。
三、近期投資實例
① 在去年10月底
我們的“中國式絕對回報”方法研究結果顯示：周期板塊景氣度趨勢持續增強，我們判斷A股市場大牛行情已經啟動，果斷決定進行大幅度加倉。我們的方法板塊選時顯示周期板塊內的券商、保險、地產、化工、航空等行業景氣度趨勢最好。于是我們在這些行業中根據價值選股理念，選取趨勢最好、最具代表性的公司進行配置。最終形成了上述周期性行業為主的持倉，總體倉位達到滿倉水平，我們由此進入滿倉操作的新階段。11月央行降息后A股行情被徹底引爆，股指持續飆漲、成交量達到創紀錄的萬億水平，大牛行情全面啟動。我們前期部署的券商、保險、地產、化工、航空等持續快速上漲。
② 2015年初
中國式絕對回報方法的板塊選時結果顯示：金融地產等早周期行業風險上升，周期板塊景氣度趨勢下降；前一階段周期股飆漲時有所調整和科技板塊以及漲幅相對較小的消費板塊景氣度趨勢持續增強。我們果斷再次調倉，拋掉在前期飆漲中估值快速修復已經基本完成的金融地產等周期板股，同時加倉科技和消費板塊。調倉完成后星石依然保持滿倉水平，只是持倉結構由周期股為主調整為科技為主、消費為輔。隨后A股市場開啟顛簸模式，期間甚至發生1.19暴跌，前期飆漲的金融地產等周期股震蕩盤整，我們提前部署的互聯網、傳媒等科技板塊股票則表現不錯。
四、牛市方是上半場
根據我們的中國式絕對回報方法的研究結果，我們堅定的認為今年是個大牛市，而現在還只是牛市的上半場。
基本邏輯有三點：
第一，今年貨幣政策是中性偏松的，央行在春節后降息、持續逆回購并下調中標利率、加量續作5000億MLF等操作已經明確表明這一點；
第二，改革預期持續向好,債務置換大幅降低經濟風險。自從2013年國家大力推進改革以來，各方的預期越來越正面，改革效果將逐漸顯現，這是本輪牛市的核心邏輯。另外國務院批復1萬億地方債務置換額度，地方融資平臺的短期償付風險基本消除，大幅降低了經濟風險。
第三，大類資產持續向股票市場轉移，而且這個過程是漫長和持續的，決不是這幾個月就能結束。滬深300的平均市盈率只有14.1倍。雖然近期股票估值已經有所修復，但其整體估值依然處于歷史低位，在股票、房地產、固定收益和實業四大類資產中是目前唯一且顯著的估值洼地。房地產市場經歷了16年的上漲，資產價格明顯處于歷史高位，部分城市如北京的房價已經翻了10倍，新增貨幣資金量將不再主要流向房地產。固定收益類資產方面，隨著利率中樞的下降，理財收益、貨幣基金收益、固定收益信托的收益都將下降。綜合來看，各類資產中只有股票是好的，隨著大牛市的進一步發展，大類資產配置將持續向股票市場轉移。
五、未來看好消費
我們的中國式絕對回報方法最新研究結果顯示：消費板塊景氣度持續增強，持續快速上漲的科技板塊景氣度趨勢則有所減弱。
消費板塊尤其是傳統領域消費，在過去幾年業績持續下滑，目前正處于底部企穩階段。如白酒節后漲價顯示需求改善對終端價格的邊際彈性增加，盈利趨勢將發生顯著改善。類似的還有養殖業，母豬存欄持續創歷史新低，未來一年豬價走勢樂觀。另外新型消費也是我們重點關注的方向之一，業績存在進一步爆發的可能性。從物質消費到精神消費，中國消費升級在1到2年前已經開始，未來更強勁。2月份中國電影票房超過40億元，首次超于美國同期水平，這表明以娛樂消費為代表的新興消費已經開始爆發。我們從總體上判斷消費板塊的很多行業，將很快迎來盈利趨勢的逆轉，整個消費板塊也將迎來整體性的投資機會。
根據上述中國式絕對回報方法最新的研究結果，目前我們已經開始著手新一輪持倉調整，未來將形成以消費板塊為主的新配置。
風險提示：在任何情況下，本材料中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。一切與產品條款有關的信息均以《產品合同》為準，投資有風險，投資前請仔細閱讀《產品合同》等相關文件，謹慎進行投資。