星石江暉：2016年A股將突破6000點
作者：管理員 時間：2015-04-20 瀏覽：10399 來源：星石投資_14年老牌私募，14座金牛獎獲得者
來源：中國證券報
時隔5個月，中國證券報記者再次見到星石投資董事長江暉。過去幾個月，A股按他的預測成功突破3000點，并劍指4300點。盡管1月大盤橫盤調整近一個月，成長風格和藍籌風格出現悄然切換又齊頭并進的復雜局面，但江暉透露，他始終保持滿倉操作，只是調倉靈活———這是其“中國式絕對回報模型”問世后的新風格。
完全放棄多元化發展、堅持7年單產品策略的江暉，終于再次等到了風口———其產品規模在短短5個月內從40億元擴張到100億元，且90%都是老產品的二次營銷。“公司知行合一的品性，是贏得客戶信任的基礎。”江暉說。
面對上證指數破4000點、創業板指一季度上漲70%的“瘋牛”市，江暉認為，“5·30”調整的幽靈不會再來，投資者可以大膽入市，A股才剛剛度過精彩的上半場牛市，2016年-2017年將是牛市下半場。上半場的驅動力來自于大類資產配置的轉移，下半場在資金充足的基礎上，將疊加經濟好轉、改革成功的利好驅動。4月初，江暉已將重倉板塊從科技換成消費，看好飲料、旅游、農業、醫藥等子行業，倉位高達50%，另有30%配置在互聯網、傳媒等科技板塊。
牛市三次換倉
這輪藍籌牛市運行到1月，經歷過數次風格轉換，一是1月大盤藍籌的盤整，同時創業板在去年四季度平均估值水平回調25%后，出人意料地再度發起猛攻；二是2月大小盤股出現齊漲勢頭，歷時兩年多的蹺蹺板效應消失。
讓人好奇的是，過去一遇上調整就以極低倉位運行的江暉，是怎樣滿倉抓住這輪云譎波詭的行情，實現凈值持續上漲呢?江暉透露，星石在這5個月里，曾三次換倉：
第一次是在2014年四季度，江暉介紹，當時其絕對回報模型提示，周期股板塊中的7、8個行業中，超過半數景氣度上行，具體來說，金融、地產、化工、航空景氣度全面上行。因此星石迅速全面建倉周期板塊，重配七成以上倉位。板塊選時之后是價值選股，“在進一步研究細分子行業時，我們發現金融行業中趨勢最強的子行業是券商和保險。因此，挑選了其中最具代表性的公司作為組合的核心配置。另外選取了周期板塊中其他景氣度較好的行業個股作為衛星配置，比如銀行、地產、化工、航空等。至此，初步的投資組合構建完畢。
這或許還不足以稱道，畢竟在經歷了2006年牛市后，牛市買券商股，已經深入人心。值得關注的是，在2015年一季度券商、保險引領上證指數調整時，江暉又成功規避了下跌。
“2015年初，由于前期的快速上漲，模型提示周期板塊的大部分行業景氣度趨勢下行，其中，券商、保險、銀行等金融股和地產股等大部分行業出現明顯的警示信號，化工等周期性行業景氣度趨勢不變。因此，我們全面減持金融、地產等行業，僅少量保留化工等行業做為配置。與此同時，科技板塊由于估值回調，再加上經濟轉型的大背景支撐，一半多的子行業好轉，景氣度趨勢最強，因此星石把科技股中軟件、傳媒等行業中最具代表性的公司選出來，構建成組合的核心品種。此時星石的持倉結構由周期股為主調整為以科技為主、消費為輔。
4月初，中國式絕對回報模型提示第三次調倉，顯示消費板塊景氣度持續增強，而科技板塊由于估值透支，板塊中向好的子行業已湊不足半數，景氣度評級下調。星石判斷，二季度的投資機會在消費板塊，尤其是新興消費。
“股市賺錢效應有望帶來消費復興。從微觀表現來看，傳統消費已出現異動。以白酒業為例，春節后主流白酒價格意外堅挺，讓一二線酒企普遍收獲10%到30%的收入增長。類似的還有養殖業，母豬存欄持續創歷史新低，未來一年豬價走勢比較樂觀。”江暉說，“新興消費也在爆發，從社會現象來看，2月中國電影票房超過40億元，首次超于美國同期水平；另外，出境旅游市場高速增長，年復合增長率達30%以上，而出境購物消費需求近一年增長25%，在世界很多地方中國游客成為第一大消費人群。”
“5·30”難再來
江暉認為，中國經濟實際上已經見底，只不過體現在宏觀數據上還要有一段時間。盡管當前已經接近4300點，但牛市精彩有望延續，下半場將在2016年-2017年有所表現。
“4000點以前是牛市上半場，主要驅動力是大類資產配置的轉移，下半場則不僅資金多，而且經濟在四季度有望好轉，企業的凈資產收益率在提升，制度改革將見成效。”他說，“2016年，A股突破6000點沒有問題。”
在2007年牛市中，當上證指數爬上4000點時，曾遭遇“5·30”大調整，當日低開5個點，又暴跌6個點。江暉認為，在這輪牛市里，類似調整不會再來，因為大類資產的轉移洶涌澎湃，除了股市已經無處可去。他認為，上半場牛市只是高凈值人群“春江水暖鴨先知”，下半場才是普通老百姓財富入場的開始。巨大的資金潮，完全能夠承接像注冊制、港股通等因素影響。
策略性絕對回報
三次調倉均源于江暉的“中國式絕對回報”模型的提示，這是過去7年江暉的心血。該模型包括三個部分：板塊選時、價值選股、絕對回報模型調風險。板塊選時中，A股被分為四大板塊：科技、周期、防御和消費，每個板塊包含7-8個子行業，“任何一個板塊必須有50%的子行業景氣度向上，能產生板塊共振，模型才會提示可重倉。”江暉介紹。
江暉表示，中國式絕對回報模型的成功，是星石投資風格改變的關鍵，以前因為追求低風險抓不住的行情機會，現在在模型提示下，通過調倉能迅速抓住。與此同時，保持低風險的特點，這一模型通過測算組合預期波動度來控制風險。例如在第二次調倉時，雖然星石重倉科技板塊，但風險測算模型發現，軟件、傳媒等行業的股票估值較高，波動度較大，因此在科技板塊上只配置50%左右的倉位，另有50%的倉位配置在消費板塊和周期板塊的景氣度趨勢較強的子行業上，如食品飲料、化工等。
江暉強調，他的絕對回報方式不是傳統意義上通過對沖工具的方式實現，而是更有策略性。至于為什么是分配成四大板塊，他憨憨地坦誠自己也不清楚，實驗了多年，只是覺得四大板塊最合適A股。
在這幾年里，江暉兩耳不聞窗外事地研究著這一模型，星石也絲毫沒有開拓固定收益、一級市場、杠桿產品等之后吸引眼球的的新興市場，7年熊市里，星石的產品規模一度跌到20個億。不過，8年如一的“犟脾氣”換來了公司品牌較高的認知度，在此次牛市中，從2014年11月至2015年4月，星石的規模一舉突破100億元，90%的增長來自于老產品的二次營銷。
風險提示：在任何情況下，本材料中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。一切與產品條款有關的信息均以《產品合同》為準，投資有風險，投資前請仔細閱讀《產品合同》等相關文件，謹慎進行投資。
時隔5個月，中國證券報記者再次見到星石投資董事長江暉。過去幾個月，A股按他的預測成功突破3000點，并劍指4300點。盡管1月大盤橫盤調整近一個月，成長風格和藍籌風格出現悄然切換又齊頭并進的復雜局面，但江暉透露，他始終保持滿倉操作，只是調倉靈活———這是其“中國式絕對回報模型”問世后的新風格。
完全放棄多元化發展、堅持7年單產品策略的江暉，終于再次等到了風口———其產品規模在短短5個月內從40億元擴張到100億元，且90%都是老產品的二次營銷。“公司知行合一的品性，是贏得客戶信任的基礎。”江暉說。
面對上證指數破4000點、創業板指一季度上漲70%的“瘋牛”市，江暉認為，“5·30”調整的幽靈不會再來，投資者可以大膽入市，A股才剛剛度過精彩的上半場牛市，2016年-2017年將是牛市下半場。上半場的驅動力來自于大類資產配置的轉移，下半場在資金充足的基礎上，將疊加經濟好轉、改革成功的利好驅動。4月初，江暉已將重倉板塊從科技換成消費，看好飲料、旅游、農業、醫藥等子行業，倉位高達50%，另有30%配置在互聯網、傳媒等科技板塊。
牛市三次換倉
這輪藍籌牛市運行到1月，經歷過數次風格轉換，一是1月大盤藍籌的盤整，同時創業板在去年四季度平均估值水平回調25%后，出人意料地再度發起猛攻；二是2月大小盤股出現齊漲勢頭，歷時兩年多的蹺蹺板效應消失。
讓人好奇的是，過去一遇上調整就以極低倉位運行的江暉，是怎樣滿倉抓住這輪云譎波詭的行情，實現凈值持續上漲呢?江暉透露，星石在這5個月里，曾三次換倉：
第一次是在2014年四季度，江暉介紹，當時其絕對回報模型提示，周期股板塊中的7、8個行業中，超過半數景氣度上行，具體來說，金融、地產、化工、航空景氣度全面上行。因此星石迅速全面建倉周期板塊，重配七成以上倉位。板塊選時之后是價值選股，“在進一步研究細分子行業時，我們發現金融行業中趨勢最強的子行業是券商和保險。因此，挑選了其中最具代表性的公司作為組合的核心配置。另外選取了周期板塊中其他景氣度較好的行業個股作為衛星配置，比如銀行、地產、化工、航空等。至此，初步的投資組合構建完畢。
這或許還不足以稱道，畢竟在經歷了2006年牛市后，牛市買券商股，已經深入人心。值得關注的是，在2015年一季度券商、保險引領上證指數調整時，江暉又成功規避了下跌。
“2015年初，由于前期的快速上漲，模型提示周期板塊的大部分行業景氣度趨勢下行，其中，券商、保險、銀行等金融股和地產股等大部分行業出現明顯的警示信號，化工等周期性行業景氣度趨勢不變。因此，我們全面減持金融、地產等行業，僅少量保留化工等行業做為配置。與此同時，科技板塊由于估值回調，再加上經濟轉型的大背景支撐，一半多的子行業好轉，景氣度趨勢最強，因此星石把科技股中軟件、傳媒等行業中最具代表性的公司選出來，構建成組合的核心品種。此時星石的持倉結構由周期股為主調整為以科技為主、消費為輔。
4月初，中國式絕對回報模型提示第三次調倉，顯示消費板塊景氣度持續增強，而科技板塊由于估值透支，板塊中向好的子行業已湊不足半數，景氣度評級下調。星石判斷，二季度的投資機會在消費板塊，尤其是新興消費。
“股市賺錢效應有望帶來消費復興。從微觀表現來看，傳統消費已出現異動。以白酒業為例，春節后主流白酒價格意外堅挺，讓一二線酒企普遍收獲10%到30%的收入增長。類似的還有養殖業，母豬存欄持續創歷史新低，未來一年豬價走勢比較樂觀。”江暉說，“新興消費也在爆發，從社會現象來看，2月中國電影票房超過40億元，首次超于美國同期水平；另外，出境旅游市場高速增長，年復合增長率達30%以上，而出境購物消費需求近一年增長25%，在世界很多地方中國游客成為第一大消費人群。”
“5·30”難再來
江暉認為，中國經濟實際上已經見底，只不過體現在宏觀數據上還要有一段時間。盡管當前已經接近4300點，但牛市精彩有望延續，下半場將在2016年-2017年有所表現。
“4000點以前是牛市上半場，主要驅動力是大類資產配置的轉移，下半場則不僅資金多，而且經濟在四季度有望好轉，企業的凈資產收益率在提升，制度改革將見成效。”他說，“2016年，A股突破6000點沒有問題。”
在2007年牛市中，當上證指數爬上4000點時，曾遭遇“5·30”大調整，當日低開5個點，又暴跌6個點。江暉認為，在這輪牛市里，類似調整不會再來，因為大類資產的轉移洶涌澎湃，除了股市已經無處可去。他認為，上半場牛市只是高凈值人群“春江水暖鴨先知”，下半場才是普通老百姓財富入場的開始。巨大的資金潮，完全能夠承接像注冊制、港股通等因素影響。
策略性絕對回報
三次調倉均源于江暉的“中國式絕對回報”模型的提示，這是過去7年江暉的心血。該模型包括三個部分：板塊選時、價值選股、絕對回報模型調風險。板塊選時中，A股被分為四大板塊：科技、周期、防御和消費，每個板塊包含7-8個子行業，“任何一個板塊必須有50%的子行業景氣度向上，能產生板塊共振，模型才會提示可重倉。”江暉介紹。
江暉表示，中國式絕對回報模型的成功，是星石投資風格改變的關鍵，以前因為追求低風險抓不住的行情機會，現在在模型提示下，通過調倉能迅速抓住。與此同時，保持低風險的特點，這一模型通過測算組合預期波動度來控制風險。例如在第二次調倉時，雖然星石重倉科技板塊，但風險測算模型發現，軟件、傳媒等行業的股票估值較高，波動度較大，因此在科技板塊上只配置50%左右的倉位，另有50%的倉位配置在消費板塊和周期板塊的景氣度趨勢較強的子行業上，如食品飲料、化工等。
江暉強調，他的絕對回報方式不是傳統意義上通過對沖工具的方式實現，而是更有策略性。至于為什么是分配成四大板塊，他憨憨地坦誠自己也不清楚，實驗了多年，只是覺得四大板塊最合適A股。
在這幾年里，江暉兩耳不聞窗外事地研究著這一模型，星石也絲毫沒有開拓固定收益、一級市場、杠桿產品等之后吸引眼球的的新興市場，7年熊市里，星石的產品規模一度跌到20個億。不過，8年如一的“犟脾氣”換來了公司品牌較高的認知度，在此次牛市中，從2014年11月至2015年4月，星石的規模一舉突破100億元，90%的增長來自于老產品的二次營銷。
風險提示：在任何情況下，本材料中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件。一切與產品條款有關的信息均以《產品合同》為準，投資有風險，投資前請仔細閱讀《產品合同》等相關文件，謹慎進行投資。