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金無足赤，人無完人，市場沒有必勝的策略。事物都在持續演變中，穩健的投資框架也需要不斷的更新完善。如果沒有自洽的邏輯，那么框架的基礎是不牢固的。資本市場的投資反射弧有時候很長，有時候很短。在經年累月的投資生涯中，難免會遇到方法失效的水逆期。在多年的摸爬滾打中，個人摸索出些許辦法，或有幫助，僅供參考。

一、降低情緒困擾，避免墮入長期被動策略

趨利避害是人的本性，因而順境和逆境都會放大欲望和恐懼，持續的時間越久，人性的弱點就會暴露的越徹底，區別只有程度的不同。有時候想要贏，需要先學會輸，所以抗擊打能力是任何拳擊手的必修課，而大心臟也是所有優秀的運動員所必備的素質。實際上投資也是一樣，只不過周期放得更長更慢（交學費階段）。運動員通過鍛煉可以肉眼看到每天的進步，而投資者通過學習不見得每天都能有收獲也不見得以后能持續復用。換句話說，運動員的鍛煉反饋周期更短更有效（慣性相對小），投資者的學習反饋周期更長更不容易預測（慣性相對大）。如果說中短期的逆境有助于激勵投資者去更新認知，那么偏長期的逆境對投資者絕對是致命的打擊，它會破壞整個投資框架，動搖持倉或交易信心，甚至腐蝕能動性，并將其徹底淘汰出市場。投資要盡量避免長期逆境實際上就是要避免“過大或過久”的回撤。實際投資過程中，我們最常遇到的是下面兩種被動策略。

1、個股上的鴕鳥策略

只要不賣就僅僅是浮虧。這個策略本意是避免損失，發生在絕大部分套牢，尤其是深度套牢的投資行為當中。投資者將其刪除自選，甚至刪除軟件，躺平等解套，實際上是一種自我安慰的鴕鳥策略。這個策略最大的好處是避免了頻繁交易造成新的損失，但壞處也是很突出，因為其無助于完善投資框架，無助于避免今后踩入同一個坑。

套牢躺平的那一刻學費早已經上繳，沉沒成本不應該是思考的起點。繼續持股的核心在于“究竟哪個環節出了問題”，是標的公司、行業、宏觀有了突然的變化，亦或者投資者結構、資金面有了重大的不同。把各方面因素思考清楚以后，重新代入投資框架，會得到更客觀的答案。

解決套牢一般唯有割舍換倉，套得越深越難下決心，猶如被對象辜負那般。對于習慣全倉持有少數個股的投資者，提前設定好交易規則（比如異常止損）有助于避免落入深度套牢，從而陷入被動鴕鳥策略的囧境。對于具備更廣泛專業知識的投資者，做好適度的組合分散也有助于降低個股異常波動對整體組合的沖擊，也便于在糾錯時更從容地從中選出替代品。

2、組合上的羊群策略

一般經歷過較長時間的低迷期，投資者往往會嘗試去學習、理解，并且試圖跟隨市場。其背后的驅動是，既然主動投資持續跑輸市場，那么被動跟隨市場或許能降低跑輸的概率和幅度。過去兩年我們看到了相當部分的投資者采取了跟隨熱點，隨波逐流的被動策略。這種策略在經濟學意義上必須假定市場定價有效，然后在被動跟隨熱點行業的同時，適當做主動選股的Alpha。這種跟風策略在大牛市中有突出效果（趨勢市場），但是在其他市場上效果并不好，而一旦趨勢反轉則是災難性的，也基本來不及調倉。A股作為波動巨大的市場，由于各種原因造成定價體系不成熟，故而這個策略長期是失效的。一個簡單的例證就是，美股定投指數的效果遠遠好于A股。

投資者如果長期身處逆境，其理念與框架必然會被不斷沖刷，自我否定，價值觀發生扭曲，投資思緒堵塞，節奏紊亂，假如又因為各種原因無法暫時遠離市場，不經意間也就會采用這個策略，久而久之變成了羊群。這類投資者有時候也很勤奮，每天復盤行情，研究市場的新方向，似乎學到了什么，卻又迷失在混沌的秩序里。

擺脫羊群策略的方法需要分階段去完善自己的投資框架，重新找回失去的節奏感。在新的合適的體系重構之前，牢記羊群策略只是用于短暫緩解焦慮，以及爭取學習時間的。

二、審視交易清單，找到投資的節奏感

市場很大很復雜，當資產同向共振時，猶如一曲亢奮的交響曲，投資者都為之瘋狂；當市場漲跌犬牙交錯時，卻是噪音難耐，需要仔細甄別里面的篇章。任何樂章都有此起彼伏，不同的是波浪不同，高度不同，階段不同。找到自己喜歡的“譜子”，讓投資踩著節奏呼吸，氣自然就慢慢通暢了。

1、審視交易清單，了解自己

常年審視交易清單，有助于了解自己。投資不是擲飛鏢，買賣不是隨機事件。一筆交易的一進一出構成了一個循環，這個循環反映了投資的底層邏輯，哪怕是最原始的交易沖動，也可以進行統計分析。激情的人容易亢奮，理性的人容易錯過，質疑的人容易執著，輕信的人容易上車。有些人天生就是交易高手，有些人天生就適合長期持有。只有了解了自己，才能對癥下藥，進而揚長避短。所謂自知者明，開明了自然更容易客觀，坦然接受得失。

2、匹配持股周期與投資邏輯，窺視規律

常年審視交易清單，常學常新，有助于更全面的了解市場規律。有些規律可以簡單重復，有些則不能；有些投資在當初的市場似乎是理所應當，而事后才發現是火中取栗。客觀規律有個最典型的特征：具備時效性，并且越長期的規律作用力越大，比如康波周期（資本與人口）>庫茲涅次周期（地產為主）>朱格拉周期（產能周期）>基欽周期（庫存周期）。

假如投資持股不超過一個月，那就應該歸類為交易行為，因為投資者根本不關心股票的定價合不合理，只關心短期消息或者事件驅動有沒有在圖形上反應。假如投資持股超過2年，那就大概可以歸類為長期投資行為，投資者更關注公司的長期價值有沒有得到體現，是否已經超過合理定價，而非常淡化短期影響。拉出交易清單，看看自己的投資邏輯與持股周期是否匹配，看看真實的漲跌邏輯是否“如己所愿”。有些事情在當時看起來是朦朧的概率行為，回頭再看則是相對清晰的“原來如此”，這大體也是貝葉斯概率的投資實踐。

三、持之以恒的執行，并適度試錯

雖然投資的門檻不高，但是知識會老化，思想會固化，生態會變化，持續做好投資的要求實際非常高。一個好的主動管理策略并不是頻繁交易，而是持續不斷的完善自己的認知，投資框架，以及對市場的理解。這是一種孜孜不倦學習的苦行僧行為。當然，你也可以專注于投資長期護城河深的東西，能有效降低強度，但大體上只有在消費和壟斷領域能做到，并且這類公司已經被市場所熟知。所以，在短暫的休息調整后，你得繼續行動起來，保持著謙卑和敬畏，持之以恒的學習。因為，鼓不打不響，鐘不敲不鳴。

當你看到不確定的投資機會，或者偏離自身投資框架的定價，可以根據實際情況小倉位試錯。這種試錯是為了打開視野，掌握更多不熟悉的規律，因為不下水你學不會游泳，至少印象不會深刻。適度試錯的關鍵在于度，這個度不能過多影響組合回報，但能積累對投資的認知。

經過上述的自我再認知，情緒調節，投資歸因，重歸學習后，投資者一般能逐漸找回投資節奏。假如還是迷茫，要學會和自己和解，把投資交給更專業的投資者，至少折磨的是別人。

風險提示

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