投資陪伴長班車-星石投資_16年金牛私募，多基金經理團隊制領先者

好的投資，要利用好每次大的波動

時間：2023-05-31 作者：

近期A股市場連續回調，波動加大。同時股票型基金今年以來的平均收益率已經回到負值區間，基金發行遇冷，Wind數據顯示，截至5月30日，5月以來公募基金新成立基金總數為28只，發行份額只有213.08億份，這一數據逼近8年半以來的月度最低點，即2015年8月的192.08億份。

前期AI、中特估等熱門上漲板塊開始降溫，市場分化明顯，輪動加快。這也讓投資者較為迷茫和糾結，面對熱點輪動加快，面對不確定性的市場，我們該如何認識和把握波動？

正確理解波動：

從歷史看滬深300每3-4年都有近30%的回撤

波動是股票市場的常態，今年以來滬深300最大回撤8.74%，從歷史數據來看，滬深300每3-4年都有近30 %的回撤。從每日漲跌來看，自2003.12.31成立到2023.5.29，日度收益上漲的天數占53%，上漲下跌的天數都差不多，大多數市場的波動不過是正常的短期變動，不改市場長期向上的趨勢。

數據來源：Wind，2004.12.31-2023.5.29

波動是收益的來源：

萬得偏股混合基金指數歷史上每次大跌，有望迎來超100%的反彈

波動往往孕育著投資機會。跌多了提供了買入機會，漲多了提供賣出機會。從歷史上看當市場大幅波動，尤其是向下時，正是為投資者提供了用便宜價格買入優質資產的機會。這也是長期超額收益的重要來源。

以萬得偏股混合型基金指數為例，粗略代表公募主動管理基金的平均水平。歷史上市場每一次下跌超過30%，后面都能迎來超過100%的反彈，因為忍受不了波動提前離場，可能會錯過隨后而來的市場機會。

數據來源：Wind，2003.12.31-2023.5.29

根據2023年《中國證券報》聯合六大基金公司共同發布的《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》，投資者極為容易在小幅虧損或者小幅盈利之時贖回，從而不能吃到完整的基金投資收益。因此在市場大幅波動之后，需要理性判斷，而非低位賣出，割肉造成切實的虧損，或者回本就贖回不能享受完整的基金收益。

數據來源：2023年《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》

積極應對波動：

過往越跌越買優于越漲越買的策略

以萬得偏股混合型基金指數為例，指數一年滾動波動率平均為20.57%，也就是說在基金的投資過程中一般要面臨約20%的常態波動。雖然短期波動大，但隨著時間的推移逐步被市場理解和消化，把時間維度拉長，波動率離散度小了很多，標準差減小。因此投資中短期波動的不確定性更大，應用長期投資的心態來理解波動，利用波動，切勿追漲殺跌。

數據來源：Wind，2003.12.31-2023.5.29

面對市場波動，我們可以參考格雷厄姆法則。巴菲特的導師格雷厄姆曾建議投在股市的資金不要少于25%或多于75%，并與市場動向反向操作，下跌時，投資比例就要更接近75%，上漲時就更接近25%。

可以做以下的數據檢驗，以滬深300為例，用近5年指數估值分位數來表示市場漲跌情形，采用兩種投資策略：一種是估值越低投入的資金越多，越跌越買；另一種是估值越高，投入的資金越多，越漲越買，可以看到越跌越買的策略比越漲越買更具優勢。

數據來源：Wind，2009.12.31-2023.4.28，月度數據。假設每月月初調倉，如2019.10.31 近5年PE(TTM) 分位數為23.71，投入總金額的50%，按月底收盤價計算總金額。

股市有漲有跌，如何面對波動是每個投資者的必修課。與其心態焦慮、買賣操作頻繁，不如避免受情緒影響而進行追漲殺跌、高買低賣，理性看待波動。在市場的難熬時期，選擇中長期趨勢向上的優質資產，或許投資確定性更高。

風險提示

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