買基金容易遇到兩個誤區，一種是遲遲不敢投資，讓機會白白溜走，另一種是完全無視風險，只追求高收益頻繁更換，往往沒抓住上漲還虧了不少。尤其是在今年風格行業輪動明顯，市場主線不清的情況下，基金投資更是看起來無從下手。這時候不妨考慮“核心+衛星”的配置策略。

“核心+衛星”配置策略是由美國先鋒集團提出的基金投資策略之一，該策略將資產分為核心資產與衛星資產兩部分，核心資產用來打底倉，是不需要用來擇時，不會輕易賣出、用來作為壓艙石的產品。衛星類產品則是風格比較極致的賽道型產品，用來進攻收益。攻守兼備，從容應對市場變化。

一般來說，核心資產配置占比較高，不低于總股票倉位的60%，用來獲得長期較為穩定的收益，是保障基金長期業績表現的壓艙石。那么作為核心底倉的權益基金應該具備哪些的特征？可以從投資策略、投資能力和投資體驗三個方面來考慮。

壓艙石型的權益基金對整體資產起到“保駕護航”的作用，在組合管理上注重行業均衡配置，不會極端押注某一賽道，注重個股的分散，也不會過于集中于某一風格。A股行業風格輪動很快，押對很難，踏空又難以盈利，均衡型基金可以弱化這些風險，無論哪種行業或風格表現好，基金整體表現都不會太差。

這樣的基金既不追逐熱點和風格，但又不錯過好的投資機會。跟得上牛市的漲幅，熊市時跌幅又相對較小，往往在大部分時間能夠超越指數，更加注重超額能力的持續性而非某個時點超額的高度，這樣的基金往往更適合底倉配置。

注重估值性價比的基金一般會基于扎實的基本面研究，在合適的時機買到被市場忽視的好股票，強調便宜買好貨，因為買得便宜，有足夠的安全墊，即使基本面不及預期或出現一些風險因素，虧損程度也相對可控，抗跌性強，因此也有相對較低的波動率。根據平安證券數據，持倉呈現高成長性特征的基金中，PE估值點位平均在50%以下與以上的基金分別代表了價值成長型和積極成長型基金，兩類基金年化波動率的中位數分別為19.4%和22.4%，價值成長型基金更注重估值性價比，其凈值波動率也相對更低。

行業分散配置的價值成長型VS積極成長型基金波動率分布（%）

此外還要看基金經理投資策略的持續性和穩定性，在市場在大幅波動時，基金是否發生風格漂移，只有知行合一，不盲目跟隨市場環境和熱點切換，才能真正發揮壓艙石的作用。

買基金就是選基金經理和基金公司，底倉型產品大多持倉均衡分散，說到均衡很多人會容易想到平庸。實際上，這對基金經理的能力圈有很高的要求，優秀的均衡基金經理往往是全市場風格，對各個行業都有所了解，善于進行資產配置和行業輪動，根據市場的變化不斷學習，挖掘更具性價比的行業和公司，爭取α收益。

因此選產品時要看基金經理是否擁有豐富的投資經驗，穿越多輪牛熊周期，能夠靈活的應對市場各種變化。此外，這對基金公司也有較高的要求，一個人不可能擅長所有行業，還需要龐大的研究團隊支持。

根據招商證券數據，“研究精選”類公募基金更偏重于反映基金公司研究團隊的“集體智慧”，選股覆蓋面更廣，配置更加均衡分散，2008年8月以來，與中證偏股基金指數相比，展現出了較強的收益能力。好的底倉型基金，在投研配備方面往往是充足的。

“研究精選”產品組合收益率情況（2008.8-2022.10）

注：圖中偏股基金為中證偏股指數（930950.CSI）

底倉基金的投資金額一般占據大頭，一點風吹草動都會影響投資者信心，因此選擇相對穩健的產品往往會有更好的投資體驗。而且由于具有長期較為穩定的超額能力，對投資者來說，也降低了擇時買入的必要性和難度。從下面的圖來看，2018年以來兩只基金有類似的累計收益率，但顯然基金B的投資體驗會更好，如果在2021年底的高點買入基金A則是會承受較大的回撤。因而好的底倉型產品，應該具有較好的波動率，才能長期拿的住。

數據來源：Wind. 2018.01.05-2023.03.17

對于不同投資者，什么基金適合做底倉配置并沒有統一答案，但重要的是要為自己的組合構筑堅實的安全防線，配置一些投資模式成熟、業績長期穩定，波動率相對較小的底倉產品，利用“核心+衛星”配置策略從容應對市場變化。

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