四類指標看外資要轉向了嗎?
時間:2023-02-07
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01 外資1月天量流入后連續兩日凈流出
開年以來外資成為了市場主導的增量資金,對市場走勢起到了推動作用,今年1月外資共流入1412.90億元,創北上資金開通以來最高單月紀錄,也遠超2022年全年900億的流入規模。
從市場表現來看,2022年12月下旬以來市場就延續上漲態勢,截至1月31日,上證指數,滬深300今年以來分別上漲5.39%和7.37%。
但在1月天量流入后外資連續兩日凈流出,2月3日,6日分別流出42.46和5.43億元,這也引發了市場的擔憂,外資要撤退了嗎,未來外資凈流入的趨勢還能否持續,關鍵在于影響因素的變化。
數據來源:Wind,統計區間2018.01.02-2023.02.06
02 影響外資流入的四類指標
從2018年以來外資流入的節奏來看,除了對外開放進程加速,MSCI擴容這些動作外,基本面、流動性、風險偏好和A股性價比都會影響外資的動向。
(1)國內基本面指標
>>>>PMI
國內經濟基本面情況的好壞會影響外資流動。一般在PMI處于較高水平或上升階段,外資流入會提速,下降或處于榮枯線以下則伴隨著流入的趨緩或凈流出。今年1月制造業PMI為50.1,較2022年12月的47.0有所提升,基本面正逐步好轉。
數據來源:Wind,統計區間2017.12.29-2023.01.31
>>>>人民幣匯率
人民幣匯率是影響北上資金的重要因素,和北上資金凈流入呈明顯的負相關關系。人民幣升值會提升以人民幣計價的中國資產的吸引力,外資流入,貶值則面臨外資流出壓力。2022年11月起人民幣大幅升值,也對應著外資的大幅流入。
數據來源:Wind,統計區間2018.01.02-2023.01.31
(2)全球流動性指標
>>>>美國十年期國債收益率
美債利率的大幅波動對外資流入造成一定影響。利率上行反映全球流動性收緊,面臨外資流出壓力,當美債利率進入下降通道,則有利于吸引外資流入。2022年11月以來,受美聯儲加息放緩預期影響,美債利率開始走低,目前10年期美債收益率降至3.5%附近。
數據來源:Wind,統計區間2018.01.02-2023.01.31
>>>>中美利差
中美利差收窄會導致人民幣資產的相對性價比降低,外資流出壓力較大,利差擴大則有利于外資流入。目前中美利差倒掛的幅度正在持續收窄。
數據來源:Wind,統計區間2018.01.02-2023.01.30
(3)風險偏好指標
>>>>VIX指數
VIX指數和外資流入存在明顯的負相關關系,VIX指數反映美股波動率水平,代表外資的風險偏好,就如2020年受疫情沖擊,美股熔斷以及中美關系等影響,VIX指數大幅增加,在人民幣升值,中美利差擴大的背景下,外資仍出現大幅回流。2022年11月后VIX指數明顯回落并維持較低水平,外資風險偏好提升,有利于外資流入。
數據來源:Wind,統計區間2018.01.02-2023.01.31
>>>>美國經濟政策不確定指數
地緣政治情況也會影響外資流動。如果用美國經濟政策不確定性指數來跟蹤,其與外資流動呈負相關關系,2022年11月以來,國際關系逐步緩和,北上資金也開始大幅回流。
數據來源:Wind,統計區間2017.12.29-2023.01.31
(4)A股相對國外資本市場的性價比指標
>>>>A股的相對價值
A股的相對性價比提高,會吸引海外資金加速流入,外資流入和MSCI中國/MSCI發達市場有一定的正相關關系,尤其是2022年以來。就如2022年5-6月,海外市場因預期衰退深度回調,但中國經濟好轉,市場開啟一輪反彈,進而吸引了外資大幅流入。自2022年11月以來中國相對于發達市場性價比逐漸提高。從當前估值來看,A股配置價值相對較高,截至1月31日,上證指數市盈率13.07,近10年分位點42.43%,道瓊斯工業指數市盈率22.21,近10年分位點71.82%。
數據來源:Wind,統計區間2018.01.02-2023.01.31
03 未來外資流動是要轉向了嗎
根據興業證券的外資研究,把外資分為配置盤與交易盤,配置盤為專注于長期配置的投資者,交易盤則主要為量化等短線交易者。2022年11月以來,交易盤主導外資流入,但春節后流入趨緩,配置盤反而加速流入,截至2月3日,交易盤流出超60億元,配置盤流入405.16億元,外資正從交易盤向配置盤主導切換。短期流出更多是交易盤的交易需求獲利了結,配置盤流入則更加持久。
外資配置盤和交易凈流入金額(單位:億元)
數據來源:Wind,興業證券經濟與金融研究院整理
綜合來看,影響外資流入國內的基本面指標、流動性,風險偏好以及性價比這四類指標大部分自2022年11月以來出現積極的變化,1月份PMI也重回擴張區間,今年以來疫情影響基本消退,各項消費數據大幅反彈,我國經濟復蘇預期增強。隨著2023年全球流動性由緊轉松,美國經濟衰退延續,中美周期錯位下人民幣資產性價比提高。雖然短期外資流出,但是不改變全年流入的趨勢,全年來看外資仍有望成為A股的重要資金支撐之一。
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