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星石觀點
年終投資盤點：2023年能否迎來變局？
時間：2022-12-23
作者：
2022年是不平凡的一年，在地緣政治，疫情反復和美聯儲加息等一系列沖擊下，資本市場震蕩加劇，不僅股市跌跌不休，債市也遭遇2年來最大調整，商品市場同樣跌宕起伏。對于大部分投資者來說，今年都是較為艱難的一年。
但2022年終將過去，2023年即將到來，站在2023年投資旅途的起點，應該以怎樣的心態、秉持怎樣的信念繼續前行？或許是時候重溫投資中那些樸素的道理，為接下來的投資旅途點亮一盞明燈。
2022年雖然艱難，但終將過去
2022年，股市大幅回調，主要指數都有超10%以上的下跌，即使4月底以來經歷了一段時間的反彈調整，近期仍有不少指數跌幅20%以上，是市場少有的主要指數普跌的一年。
數據來源：Wind, 截至2022.12.16
分行業來看，煤炭行業獨領風騷，獲得超10%以上的正收益，交通運輸勉強為正，30個申萬一級行業中，有8個跌幅超過20%。之前火爆的新能源也盛極而衰，電力設備行業跌幅23.56%。
數據來源：Wind, 申萬一級行業，截至2022.12.16
從個股表現來看，剔除新股，有3336（72%）的股票下跌，60%的股票收益集中在-40%到0%之間。獲得正收益的股票中，有838只股票收益超過10%，182只收益超過50%。
數據來源：Wind, 截至2022.12.16
2022年，市場風格多變，熱點切換頻繁，大盤小盤，價值成長加速輪動，投資環境更加復雜，這也使追逐熱點投資難上加難。
數據來源：Wind, 截至2022.12.16
偏股公募基金今年以來收益主要集中在-35%到5%之間。私募集中在-35%到15%之間，主要由于基金數量更多，收益更加分散。但私募基金正收益概率明顯大于公募基金，表現出了更好的回撤控制特性。
數據來源：Wind, 朝陽永續，包括普通股票型，混合偏股型和靈活配置型公募基金以及11.30后更新凈值的私募基金，截至2022.12.16。
以史為鑒，2023年能否迎來變局？
2022年，經濟運行壓力持續凸顯，內部消費遭受疫情反復沖擊、地產持續低迷；外部通脹持續高位、美聯儲強力加息以及需求回落出口增速放緩；市場整體以殺估值為主，發生了較大跌幅。
11月防疫政策迎來轉向，地產三支箭緩解行業硬著陸風險；海外美國ISM PMI首次跌至50以下、通脹基本確認見頂。2022年壓制市場表現的內外因素均有望在2023年迎來拐點；中央高層會議表明宏觀政策重心回到經濟，擴內需，提振市場信心是重中之重，防疫重心也逐漸從抗疫到市場恢復。
2023年將是經濟重啟的一年，也是充滿希望的一年。
八十年代起每次換屆之年，固定資產投資都比平均水平有較大的提升。資本形成總額對GDP的拉動年份末位數逢3逢8出現高點，助力于經濟增長。同樣2023年也是政府換屆年，疊加地產疫情防控迎來拐點，有望迎來經濟重啟的一年。
數據來源：Wind，國泰君安證券研究
如果以萬得偏股混合型基金指數為例，歷史上沒有一次連續2年下跌，但連續兩年上漲的概率不小。在2021年指數下跌超20%后，接下來的年份似乎有著更為樂觀的預期。
數據來源：Wind, 截至2022.12.16
除此之外，萬得偏股混合型基金指數每次最大回撤超30%都迎來了超100%的反彈。如果在市場低迷時不敢入場，那至少要管住手，不要盲目在底部賣出造成永久性虧損。
數據來源：Wind, 截至2022.12.16
站在2023年起點，重溫幾個投資真言，點亮接下來的投資旅途
在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。
——巴菲特
如果用估值分位數作為恐懼貪婪指數，分別在前30%分位（恐懼）和后30%分位（貪婪）買入上證指數并持有一段時間，在分位數小于30%時買入，無論是平均收益還是正收益概率，明顯大于70%的分位。
數據來源：Wind, 截至2022.12.16
投資的過程中80%的時間都是在忍耐和等待中度過的，只有20%的時光是快樂的。
——彼得林奇
基金投資也是如此，少部分的上漲時間支撐起了總體的好收益，但如果想通過頻繁買賣躲過這80%煎熬的時間，直接享受那20%的美好時光，很可能連這20%的時光都錯過了。
數據來源：Wind, 截至2022.12.09
行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。
——約翰·鄧普頓
我們很容易在市場冰點時極度悲觀，認為未來深不見底，又在市場過熱時過于樂觀。如果用換手率表示市場情緒，情場情緒和行情走勢高度相關，磨底期清冷縮量，而行情也在此時開始醞釀；相反，市場情緒最高漲的時候往往也是大行情快要結束的時候。
數據來源：Wind, 截至2022.12.21
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