本期嘉賓：星石投資副總經理、高級基金經理、首席研究官 喻宗亮

春節后隨著疫情期間積壓的需求報復性釋放進入尾聲，高頻數據修復斜率有所放緩，疊加海外金融風險逐漸暴露，部分投資者對經濟復蘇的高度和持續性存在疑慮，市場風格輪動加快，重新演繹弱復蘇甚至衰退定價；同時，過去幾年市場低關注度的央企和TMT板塊在中國特色估值體系和ChatGPT的催化下得到了較大的估值修復。

總體說來，過去市場的極端分化在今年得到了再平衡，市場的估值合理度提高了，未來盈利兌現度成為市場核心驅動因素，在市場明顯下調經濟預期后，我們仍然看好內需板塊的業績兌現。

一、宏觀展望：信心重建驅動內需持續修復，供給剛性決定價格中樞抬升

需求端來看，經濟恢復是內需修復的基礎，信心恢復是內需修復的放大器，經濟回升帶來收入回升，信心修復增強消費傾向，二者共同決定了內需的修復趨勢和空間。目前經濟處于回升初期，仍有諸多不利因素拖累使得經濟整體回升偏慢，但看全年經濟整體仍處于回升的通道當中；信心是周期性變量，目前已經小幅修復，但仍處于歷史低位，預計未來隨著復蘇趨勢確認會不斷強化，并引導超額儲蓄的釋放來推動經濟和資產價格進入正向循環。

供給端來看，本輪經濟周期中內需行業供給格局好于以往任何時期，預示價格彈性也強于過往。從情況相似的東亞經濟體來看，疫情防控政策變化后，消費價格普遍回升。目前國內部分領域價格彈性已經初步釋放，但核心通脹仍遠低于歷史中樞，未來仍有較大修復空間。

二、投資策略：估值修復接近完成，盈利兌現是核心驅動，看好內需板塊業績兌現能力

目前股市ERP回歸至中位數附近，估值修復接近完成，從而業績兌現能力是更為關鍵的驅動因素。類別選擇上，競爭格局是重中之重，看好內需型行業的業績兌現。外向型行業過去三年受益于歐美經濟刺激帶來的需求外溢，資本開支高速擴張，隨著外需風險逐漸進入加速釋放期，預計今年的競爭格局會惡化。內需型行業過去幾年供給明顯收縮，而需求距離疫情前尚未完全修復。隨著政策基調轉暖、經濟周期走出谷底，預計中國需求能回到理論水平并有可能超越趨勢線，從而為內需的業績兌現提供堅實基礎。

本視頻中的信息、觀點等均不構成對任何人的投資建議，也不作為任何法律文件，市場有風險，投資需謹慎。