2月21日，星石投資副總經理、基金經理、首席策略投資官方磊受邀做客央視財經頻道《2023兔年投資大趨勢》節目。

答：關于擇時，我在此分享幾個業內比較公認的常識。第一，系統性風險是不可避免的，在大幅下跌前提早減倉基本上是做不到的。另外從宏觀來看，持續投資要保持倉位較高才能獲得較高年化回報。但大家也會擇時，畢竟基金是一種產品，要考慮下行風險，考慮持有人的心理承受能力。另外私募公司要考慮產品預警線，考慮產品的生存問題。所以特別是宏觀層面的擇時，主要是控制下行風險的，通過宏觀層面的擇時去實現更高的回報率幾乎是做不到的。
我們做擇時實際上是犧牲了一定的潛在收益率，因為要考慮諸多因素，在不確定的時候可能會把倉位下降一點，來保證持有人的感受。更多是從個股層面、行業層面，在A股市場買股票是為了賺資本利得的收益，需要考慮什么時候買股票、什么時候賣股票，所以我們有時候會做行業輪動。個人投資者都知道高位買股票肯定要虧錢，低位買股票大概率會賺錢，而在什么樣的低位可以買，什么樣的高位應該去賣，這是我們日常研究主要做的。
成長股比較通用的是PEG估值法，PEG估值法只是一個定量的估值法，PEG一倍到兩倍是合理的，但很多時候股票的PEG會漲到很高的位置，可能達到了3倍4倍還在往上漲。以前我們認為成長股票50-60倍就已經是比較高的位置了，但是在2020年漲到了100倍甚至200倍，這需要整個市場的各種因素去修正，比如市場的流動性情況、宏觀的各種因素。
我們是有底線的，像去年我們認為在當時的情況下估值高到一定程度就不適合繼續投資了。我個人的底線是成長股無論再好，如果透支了2-3年的業績，2-3年后的估值都已經偏高估，就已經不適合投資了。因為持股這種股票很有可能未來2-3年不漲反跌，而且還有牛熊轉換的周期，估值波動可能非常大，所以我們做擇時主要是考慮到產品的安全性問題。
如果一只股票漲到比較高的位置了，它上漲概率就小于下跌的概率。整個市場五六千只股票，我們可以找到另一個好股票去替代它，用估值還比較便宜，上漲空間比較大的股票去做接力。

（視頻來源：央視財經）

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