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      今年以來市場熱度有所提升，特別是農歷新年以后，在創業板的引領下一度走出了持續上揚的行情。如果進一步向前追溯，這波行情起始于2022年11月，首先是前期跌幅極大的滬深300指數觸底反彈，繼而不斷擴散到今年的創業板。

而近期指數和個股的波動明顯加大，持續向上的走勢或有中斷的跡象，相信大家對于未來的市場都有或多或少的疑慮，在這個時點重新考量當下市場投資的策略顯得尤為必要。

任何市場任何時期投資都需要策略，在市場上我們也能看到許許多多來自各種投資或研究機構的策略，有時五花八門，有時又可能千篇一律。

從買方角度看，我們認為一個好的策略一定是能指導投資的，并且有一定的容錯能力。它既不像有些浮于表面的宏觀研究般的夸夸其談，也不能是篤定一個方向的孤注一擲。所以我們的投資策略就需要由兩部分構成，一部分是自上而下看的相對長的總體戰略，另一部分則是和微觀操作聯系緊密、可以實操的戰術安排，合起來構成我們在任何投資都需要用到的戰略和戰術。

投資是場持久戰，我們可以把每年的市場看作每一場大的戰役，戰役里頭有無數大大小小的戰斗，戰斗的失敗在所難免，而我們的目標是贏下每一場大的戰役。首先要根據形勢制定大的戰役目標，然后再針對每場戰斗去制定戰術。用這樣的方法去制定投資策略，聽起來簡單，但執行起來或許并不容易。

普通投資者可以看到這樣的例子，你的父母亦或是鄰居阿姨，雖然投資沒那么專業，但往往會在市場并不算太好的年份秒殺一眾老股民：比如市場大幅震蕩下跌時候，他們竟然能小幅盈利。問其獲勝緣由可能回答很簡單：“要求不高，賺一點就跑。”

其實這句話包含了當時投資最適合的戰略和戰術。“要求不高”就是大的戰略，可能是從分析師，也可能僅僅是從老股民那兒聽說當年的形勢不大好，對全年制定了偏保守的戰略，投入資金、倉位都相應保守；而“賺了就跑”就是具體戰術，總體行情判斷不高的情況下，對漲幅的目標相應降低，能及早兌現收益避免套牢。

但為什么這些人沒有一直賺錢呢？因為他們制定投資戰略和戰術是無意的，有且僅有這么一套，只是正好契合這樣的市場而已。

由此我們不難看到，合宜的投資戰略和戰術極為有效，擁有更多信息和研究能力的專業機構在實戰中會更為得心應手。當前正好借著市場波動加劇，出現分歧的時候，我們來重新審視下今年制定的投資戰略和戰術。

首先是戰略。戰略的制定更多來自于自上而下的宏觀判斷，有非常具體、人手一份的宏觀數據，也有更多誰也說不準的宏觀趨勢。在戰略制定上我們可以遵循巴菲特說的“模糊的正確遠勝于精確的錯誤”的原則，不求非常的精準，更多是指出一個大的方向。

比如經濟判斷上、下但并不要求測算具體上多少，下多少。甚至“不上不下”、“上不了多少”、“可能下不去”都會是“模糊的正確”。把所有錯綜復雜的因素總結到一起，得出一個大致的方向就已經是非常好的，或者說夠用了。也正是因為我們沒有得出那么準確的結果，戰略制定是個寬泛的方向，反而會有更好的容錯能力。因為粗略的方向它最多偏，而不是錯，更不會反。長期投資者都清楚，在投資中我們可以接受無數小錯，但要盡量避免大錯。

回到今年的戰略，我們先分析下國內國外的形勢。從海外來看，美聯儲連續快速的加息，利率已經接近5%，通脹從去年10月份開始下降的比較快，最近一期又沒那么快了。海外對于后續加息幾次、到何時能再降息的分歧也在加大。或許現在沒有人能確定美聯儲后續如何操作，甚至美聯儲自己也不能。但我們可以看到幾個大致的方向：1、聯儲加息沒剩幾次了，也就是3-5月的加息時間；2、通脹趨勢是向下的，PMI已經破50，衰退很近；3、即使通脹如期每月下降，從6下降到3也是需要時間，至少半年以上（每月降0.3-0.5）。轉化為更通俗的語言：今年美國經濟往差的走，利率很難下來，至少上半年下不來。

然后再看國內，政策也已經出了很多，但對經濟恢復總有這樣、那樣的擔憂，數據也是有好有壞。但我們也看到了幾個大致的方向：1、完全放開了，疫情對經濟的擾動必然是過去三年最小的；2、政策是積極的，明顯超過之前。貨幣也同樣，前期美聯儲快速加息的時候都沒太大壓力，現在快加完了就可以更少的擔心。而國內通脹起來至少也要等半年；3、很多人擔心信心，那就說明信心還在低位，不知道何時回升或者升多少，但肯定不會更差了。通俗點說，國內政策整體向上，經濟、信心都只能好不會差。

把內外形勢結合在一起就是海外衰退+國內回升，方向很確定。如果一定要加一個期限，那至少半年維度是這個方向，偏不到哪里去。所以市場總的方向還是偏向上的，當前的波動應該是階段性的回調，投資還是可以積極的挖掘機會。

戰略的一個重要意義是在波動的時候起到指引的作用，就像一盞高掛的明燈，要為我們照亮前面的方向。當發生波動時，我們把所有的形勢包括變化重新歸結起來，能夠重新堅定我們的戰略。在一個時間段里，戰略一定是堅定的，因為我們的容錯率很高，戰略的調整也一定是慢慢修正的，而不可能一下子180度轉彎。

然后是戰術，如果說戰略是堅定的，那戰術就一定是靈活的。具體操作中我們不但要考慮短期宏觀形勢的波動，更要考慮具體行業、公司基本面的變化、市場風格、估值中樞等等。今年的市場方向偏向上，年初以來也證明了這點，再次審視大的戰略，當前依然能有所作為。

在細的層面，我們也要看到，海外往衰退走，出口不會太好，相關的行業公司業績有下調的壓力；國內是在修復，但速度也比較緩慢，同時信心也在波動。這就決定了無論哪個方向都不是一蹴而就的，無論是估值還是業績。估值不會一下子修復到位，業績預期也不會一下子到位。更多的會是一步一步的兌現。我們在前期市場也看到了，往往一類股票表現下就換到另一類股票接力，板塊輪動的也比較快。在戰術上需要保持靈活，但各行業具體的戰術如何也比較難一一說明。

簡單舉例我們一直關注的出行鏈。年前完全放開使得出行鏈估值有了比較大幅度的修復，但是預期修復很快，實際基本面修復需要時間，所以第一波的戰術是賺從疫情中的低預期到放開后的高預期的估值修復錢。隨著春節數據公布低于預期，估值修復的幅度又有所回調，到現在盈利領先指標開始陸續超預期，未來可能估值回調結束，進入到盈利上修的行情，那這一輪的戰術可能就是要尋找盈利彈性更大的那些標的。

總的來說，有一個堅定的投資戰略作指導，配合戰術的靈活運用，能讓我們在各種行情下都保持穩定的投資心態，做到下跌敢加倉，上漲不怕賣飛，實現個人長期持續、穩定的復合回報。

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